央行买入4000亿元特别国债：配合财政部到期续发对市场流动性并无影响_财经资讯

央行买入4000亿特别国债：市场化发行与定向发行并存

元描述： 央行买入4000亿特别国债，财政部滚动续作4000亿特别国债，引发市场对央行是否将在二级市场买卖国债的猜测，本文将深入分析央行买入特别国债的原因和影响，以及定向发行与市场化发行的关系。

引言：

近期，央行买入4000亿元特别国债的消息再次引发市场热议。该操作被解读为央行针对此前定向发行的特别国债续发的例行操作，而非央行“扩充货币政策工具箱”的信号。然而，这也引发了市场对央行是否将在二级市场买卖国债，实施中长期债券收益率调控的猜测。本文将深入分析本次央行买入特别国债的背后逻辑，并探讨定向发行与市场化发行的关系，以期为读者提供更清晰的解读。

央行买入特别国债：例行操作还是新举措？

关键词： 央行，特别国债，定向发行，市场化发行

H2： 央行买入特别国债的背景

2024年8月29日，央行从一级交易商处买入4000亿元特别国债，这一操作引发了市场对央行是否将扩大公开市场操作范围，进而对债券市场进行更直接的调控的猜测。然而，财政部在当天发布的公告中明确指出，此次特别国债的滚动续作是“财政发给银行，银行过手给央行”的模式，其本质上是为偿还当月到期本金的例行操作，并不会影响银行体系流动性以及债券市场的供需状况。

回顾历史，2007年，财政部发行了1.55万亿元特别国债，作为中国投资有限责任公司的资本金来源。这些特别国债的期限主要为10年、15年，从2017年起陆续到期。为了偿还到期债券，财政部采取了滚动发行的方式，向有关银行定向发行等额的特别国债。央行则在财政部公示发行结果后，以数量招标的方式买入该笔国债。这一模式在2022年也得到了延续，在2022年特别国债续发过程中，央行也以类似的方式买入了7500亿国债。

因此，本次央行买入4000亿元特别国债，本质上是财政部滚动发行特别国债的“惯例操作”。这一操作并不会改变央行货币政策工具箱的构成，也不意味着央行将加大对债券市场的干预力度。

定向发行与市场化发行：并非不可兼得

H2： 定向发行vs市场化发行

近年来，市场对国债发行方式的关注度不断提升，尤其是“定向发行”与“市场化发行”之间的关系备受争议。部分投资者认为，定向发行意味着缺乏透明度，不利于市场公平竞争。然而，事实上，定向发行与市场化发行并非不可兼得，两者之间存在着一种微妙的平衡关系。

1. 定向发行：

定向发行通常是指由发行主体指定特定的发行对象，通过直接协商或协议的方式进行发行。在本次特别国债发行中，财政部将国债定向发行给了有关银行，这种方式有效地避免了市场波动，确保了资金的顺利筹集。

定向发行的优势：

降低发行成本：定向发行可以避免招标环节的成本，提高资金使用效率。

确保资金用途：定向发行可以将资金直接定向到特定项目或机构，确保资金的有效利用。

避免市场波动：定向发行可以避免大量国债同时进入市场，减少对市场的影响。

2. 市场化发行：

市场化发行是指在公开市场上通过招标或拍卖的方式进行发行，由市场决定发行价格和数量。

市场化发行的优势：

提高透明度：市场化发行可以提高发行过程的透明度，确保公平竞争。

增强市场活力：市场化发行可以激发市场活力，促进资金的有效配置。

降低发行风险：市场化发行可以分散发行风险，提高发行效率。

3. 定向发行与市场化发行的平衡：

在实际操作中，定向发行与市场化发行并非相互排斥，而是可以根据实际情况进行灵活调整。例如，在2007年发行的特别国债中，既有面向农业银行等特定金融机构定向发行的，也有面向市场公开发行的。

H2： 央行持债久期拉长：对长端利率的影响

本次特别国债的定向发行，央行持有的国债久期也随之拉长。这将有助于央行未来通过卖债调控长端利率，提升其对债券市场的调控能力。

H2： 未来展望：加强沟通机制，完善发行模式

为了更好地发挥市场在资源配置中的决定性作用，并减少政府对微观经济活动的直接干预，张旭建议，未来可在财政部门和货币当局之间建立更密切的国债发行沟通机制，以便货币当局更为精准地调控银行体系流动性，避免形成国债发行利率的不合理波动。在理想状态下，可由财政部和人民银行共同协商确定国债发行的时点、规模以及期限。